2012年銅價(jià)影響因素或將回歸

　　2011年宏觀(guān)經(jīng)濟因素主導銅市，銅價(jià)在年初創(chuàng )新高點(diǎn)后，整體演繹震蕩回落行情。截至目前為止，LME銅價(jià)的回調幅度達25%左右，可見(jiàn)今年回調程度之猛烈。歐債問(wèn)題、全球經(jīng)濟放緩等因素制約了銅價(jià)的上行，減少了銅的全球消費，迫使銅市的價(jià)格平衡點(diǎn)逐步下調。筆者認為，在過(guò)去一年銅價(jià)總體受宏觀(guān)經(jīng)濟面影響，供需等基本面因素影響退居二線(xiàn)，展望來(lái)年，影響銅價(jià)因素或將回歸基本面，即供需關(guān)系主導銅價(jià)走勢。

　　宏觀(guān)經(jīng)濟問(wèn)題長(cháng)期存在，市場(chǎng)敏感度下降

　　在過(guò)去的一年里，全球聚焦歐債及全球經(jīng)濟放緩等問(wèn)題，全球市場(chǎng)隨之變動(dòng)而波動(dòng)，銅價(jià)也不例外。尤其從下半年開(kāi)始，由于銅價(jià)基本面因素沒(méi)有較大變化，銅價(jià)的大幅波動(dòng)都由于宏觀(guān)經(jīng)濟消息引起。但是由于歐債等問(wèn)題的長(cháng)期性，從銅價(jià)走勢來(lái)看，市場(chǎng)對其敏感性已經(jīng)逐步減弱，主要表現在銅價(jià)在前期下跌行情中，表現得比國外市場(chǎng)更為抗跌，國內現貨對期貨持續升水。另外，下半年國內銅市的去庫存情況明顯，9月份以后，從銅的進(jìn)出口數據可看出，LME在亞洲的庫存開(kāi)始大規模流向中國，這也能看出中國仍存在著(zhù)一定的銅需求。

　　全球整體宏觀(guān)環(huán)境有所改善，基本面因素重回主導地位

　　目前，通過(guò)歐洲央行的LTRO操作向金融市場(chǎng)注入5000億歐元左右的資金，雖無(wú)法保住銀行的信用評級，但是卻能夠贏(yíng)取更多的時(shí)間。中國方面，11月底存款準備金的下調、CPI的明顯回落，市場(chǎng)普遍認為中國貨幣政策將轉向適度放松，資金面偏緊的狀況得到一定的緩解。近期，美國經(jīng)濟數據表現良好，尤其就業(yè)情況持續好轉，制造業(yè)持續增長(cháng)，這一定程度上提振了市場(chǎng)信心，令美元一度走強。綜上所述，之前宏觀(guān)經(jīng)濟憂(yōu)患震蕩的局面逐步得到了改善，并且將逐步回歸平靜，因此，2012年，供給與需求方面的因素將重回主位，主導銅價(jià)的未來(lái)走勢。

　　明年基本面主導，銅價(jià)先抑后揚

　　雖宏觀(guān)經(jīng)濟面對銅價(jià)影響已經(jīng)走弱，但是仍存在一定的延續效應。2011年，由于全球宏觀(guān)經(jīng)濟較弱，全球銅消費增長(cháng)緩慢。中國雖占了銅消費的40%左右，但據資料顯示，2011年中國的銅消費萎縮了將近1/3，這主要是由于國內貨幣緊縮政策及其它房地產(chǎn)調控政策導致銅需求的減少，從下半年開(kāi)始，由于經(jīng)濟的不景氣，中國銅消費的增長(cháng)受累于銅的下游行業(yè)的不景氣，如汽車(chē)、高鐵、房地產(chǎn)等行業(yè)的表現不佳。這些需求因素將可能在明年上半年繼續壓制銅價(jià)，下跌周期仍無(wú)法打破。但隨著(zhù)宏觀(guān)經(jīng)濟面的好轉，國內經(jīng)濟政策的進(jìn)一步寬松，需求逐步恢復，實(shí)體消費的內生性動(dòng)力得到一定的加強，銅價(jià)下半年將有可能擺脫弱勢震蕩行情。因此，短期內銅價(jià)的弱勢行情將延續，再次下跌可能性仍存，回歸基本面仍需要一定的時(shí)間與空間，建議不可高估反彈，偏空思維為主。

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